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石化產品毛利高低取決於原料的來源。以烯烴裂解廠為例，東北亞用石油腦當原料的業者，每噸乙烯成本約1,250美元，合約價約為1,420美元，毛利約12%。若以美國用頁岩氣當原料的業者為例，每噸成本約650美元，但是售價可達到1,260美元，毛利率約47%。

再比較中東乙烯廠，若以天然氣為原料，每噸生產成本不到200美元，外銷到中國大陸運費加各項費用，每噸成本約350美元，但是售價可達到1,370美元，毛利率約70%。

日前遭受外資研究報告空襲的F-再生（1337），因為毛利約高達40%以上倍受質疑。F-再生主要生產各類醋酸乙烯酯（EVA）發泡材料，EVA發泡材料具有柔軟、有彈性、減震、易著色與定型加工等特性，故其下游應用範圍相當廣泛，包含鞋底、箱包、體育用品、玩具及建築複合材料等，EVA最大的消費群體是鞋材。

鞋材用EVA，一般情況下是乙酸乙烯酯（VA）含量在15%至22%左右，主要用在中高檔旅遊鞋、運動鞋、登山鞋、涼鞋、拖鞋鞋底和塑膠內襯材料。中國大陸鞋類年產量130億雙，其中橡膠和塑膠鞋90億雙，占三分之二以上。

醋酸乙烯酯 發泡材料是以EVA為原料，按照產品需求加入特定比例的低密度聚乙烯（LDPE）後，再經壓模發泡或注塑發泡製成。事實上，無論是LDPE亦或是EVA皆可回收再利用：LDPE製品經過使用並廢棄後，可經由回收處理程序加工成再生LDPE，品質達到一定水準的再生LDPE可替代原生LDPE，與EVA按比例共混成EVA配方料。而EVA發泡材料邊角料同樣可經由回收處理程序加工成再生成EVA發泡材料。

EVA發泡材料產業分散且競爭，F-再生為產業龍頭市占率約5%，EVA發泡材料價格由市場供需決定，但成本決定參與者的優勝劣敗。依照不同下游產品對原料品質要求，原生材料與再生材料的混合比例會有所差異。EVA發泡材料生產商的回收處理技術優劣，亦會限制再生材料的替代比例，技術愈好，可替代原生材料的比例就愈高。

目前中國大陸業者平均可替代比例約二、三成，而F-再生最高則可替代到八成。由於原料成本約佔總成本90%，故形成特殊的產業生態及絕對成本優勢。

近期，聚乙烯相關產品，如高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯、醋酸乙烯酯現貨價逐漸上調；然而，原料的乙烯價格卻緩跌，利差擴大，故可觀察台塑 (1301)、台聚(1304)、亞聚 (1308)。

資料來源:經濟日報